1991年，日本楼市决堤，房价一泻千里，造成历史上最大的房地产泡沫之一。日本楼市狂热时，有两大“神话”一直刺激着所有投资者。第一个神话是“土地不会贬值”;第二个神话是“东京房价不会下跌”。然而，人们忽略了，当时的日本城市化率已经达到77.4%，而老龄化率开始攀升。

　　城市化红利消失，人口红利不再，经济失去增长动力，房价也就失去支撑。坚信两个“神话”无坚不摧，上到房地产企业和金融机构，下到普通居民，没有人不在购置房产和股票，期待在持续的暴涨中大赚一笔。造成这种狂热错觉的，契机是日本签署了“广场协议”。

　　随后，日元不断升值，政府奉行货币宽松政策，央行贴现率低，贷款利率同样非常低，然而，危机还是来了。

　　1990年，股票市场率先崩盘。短短一两年间，日经指数从最高的38915点跌到14309点，跌幅高达50%以上。接着，楼市崩盘。由于土地市场与资本市场关系密切，资本市场崩盘随即传导到楼市。

　　1987年，日本政府要求金融机构严控房地产贷款量，同时提高房地产税收，持有不到两年的土地交易被课以重税。然而，这些举措对房市并没有产生任何正面影响。20年来，日本六大主要城市住宅用地价格跌幅达到65%。随着房价暴跌，国民财富持续缩水，日本经济更是萎靡不振，二十年间，日本年均GDP增速只有0.75%。